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Futuros sobre el bono nocional (tipos a largo plazo)

Nos encontramos ante los contratos de futuros más negociados en el mundo.
Cubren diferentes periodos: 3, 5, 10 y 30 años, siendo el 10 años el más activo, tomando como referencia la deuda pública emitida a esos periodos.

El activo subyacente es un bono teórico (bono nocional), definido por la Cámara.
Esta definición se realiza a efectos de estandarizar el cálculo de precio y a la vez dotar de la máxima liquidez al contrato.

En estos futuros, a diferencia de los de tipos a corto plazo, hay entrega real del subyacente. Lógicamente, el que debe realizar la entrega es el vendedor del futuro y el comprador será quien la reciba.

Bien, si hay entrega, los volúmenes envueltos en la negociación y por tanto la liquidez del contrato, estarán directamente relacionados con el volumen emitido realmente de esos bonos.

Por esto, para dar mayor volumen a la posible entrega, la Cámara fija una “cesta de entregables” (bonos con diferentes cupones y con un vencimiento cercano al del bono teórico o nocional).
De esa “cesta” de bonos entregables, el vendedor elige uno. Como hay varios cupones, la pregunta será: ¿son todos los bonos de la cesta igual de “caros”?.

La respuesta es: no. Por ello, lo que habrá de hacer el vendedor, será elegir aquel bono que le sea, en términos financieros, más barato de comprar, o en otras palabras el bono que menor valor relativo tenga de toda la cesta.
A este bono le llamamos el “Cheapest to deliver”.

La cuestión del volumen, nos lleva a un concepto muy importante en todos los contratos con entrega física: el “open interest” o interés abierto.

¿Qué es el “open interest” y por qué es importante?. 

Como hemos dicho, la liquidez del contrato de futuros depende directamente de la cantidad de subyacente que podamos entregar; cuanto menor sea este volumen, menor será la liquidez (negociación) del mismo.
El “interés abierto” (o posiciones abiertas), refleja el total de posiciones de futuros que, caso de mantenerse hasta el día de vencimiento habrá que compensar con la entrega/recepción del subyacente. Es decir: una cuenta con un saldo de 1 contrato comprado y otra cuenta distinta, con un saldo de un contrato vendido, suponen un “open interest” de 2 contratos (si ambas posiciones fuesen a vencimiento, el vendedor del futuro debería entregar al comprador el equivalente en subyacente de 1 contrato).
Por ello, el “open interest” nunca debe superar el doble del volumen de entregable, bajo el peligro de provocar un colapso del sistema el día de la entrega, lo que se conoce con el nombre de “squeeze”.

EXPECIFICACIONES DEL FUTURO EUROBUND (10 AÑOS ALEMAN)

Activo subyacente:
Bono de deuda pública alemana con cupón anual del 6 % y amortización a los 10 años.

Nominal:

100.000,- euros.

Vencimientos:

Marzo, Junio, Septiembre, Diciembre.

Fecha de vencimiento:
Los días 10 de cada mes de vencimiento.

Ultimo día de negociación:
Dos días hábiles antes de la fecha de vencimiento.

Método de cotización:
Porcentaje sobre el nominal.

Fluctuación mínima (o “tick”):
Un punto básico (0,01%), es igual a 10 euros. Liquidación al vencimiento: Por entrega de títulos.

EXPECIFICACIONES DEL FUTURO TREASURY BOSAND (U)

Activo subyacente:
Bono del Tesoro Público Americano con un cupón del 8% y con un vencimiento a 20 años.

Nominal:
100.000 dólares USA.

Vencimientos:
Dos ciclos de Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre. Los contratos referidos a Septiembre, Diciembre, etc. del próximo año, se conocen como “red September”, red December”…

Fecha de vencimiento:
Ultimo día hábil de cada mes de vencimiento.

Ultimo día de negociación:
El último lunes del mes de vencimiento.

Método de cotización:
Porcentaje sobre el nominal.

Fluctuación mínima (o “tick”):
1/32 (un treintaidosavo), igual a 31,25 dólares USA.

Liquidación al vencimiento:
Liquidación por entrega de títulos del Tesoro Americano con un vencimiento entre 15 y 30 años.